深圳分公司  程麗華

無形資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或者控制的沒有實物形態(tài)的可辨認非貨幣性資產(chǎn)。無形資產(chǎn)具有廣義和狹義之分，廣義的無形資產(chǎn)包括貨幣資金、應(yīng)收帳款、金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、專利權(quán)、商標權(quán)等，因為它們沒有物質(zhì)實體，而是表現(xiàn)為某種法定權(quán)利或技術(shù)，對生產(chǎn)經(jīng)營與服務(wù)能持續(xù)發(fā)揮作用并能帶來經(jīng)濟利益的一切經(jīng)濟資源。

資產(chǎn)評估的基本方法主要有三種：成本法、收益法和市場法。評估方法的選擇一般與評估目的、評估對象的理想化狀態(tài)及市場上可資利用的資料等有關(guān)。從無形資產(chǎn)的評估目的看，無形資產(chǎn)評估主要以對外投資和轉(zhuǎn)讓為目的，這種對外投資和轉(zhuǎn)讓不同于一般實物資產(chǎn)；一般的實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的是實物，其所有權(quán)和使用權(quán)同時讓渡，而無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的是收益能力，其使用權(quán)和所有權(quán)具有可分離性。因此無形資產(chǎn)的交易價格主要取決于它所創(chuàng)造的相對超額收益。從評估對象和市場條件看，無形資產(chǎn)的投入產(chǎn)出具有弱對應(yīng)性，賬面成本具有不完整性和虛擬性，研制與開發(fā)耗費也具有非標準性，這些特征都限制了成本法和市場法在無形資產(chǎn)評估中的應(yīng)用，而使收益法成為評估無形資產(chǎn)的首選方法。 

采用收益法評估無形資產(chǎn)必須確定三個基本指標：收益額、收益期限和折現(xiàn)率。 

折現(xiàn)率是將未來收益還原或轉(zhuǎn)換成評估基準日現(xiàn)值的比率。折現(xiàn)率本質(zhì)上是一種平均收益率，通常由三部分組成：無風險報酬率、通貨膨脹率和風險報酬率。

折現(xiàn)率是根據(jù)貨幣時間價值這一特征，按復(fù)利計息原理，把未來一定時期的預(yù)期收益折合為現(xiàn)值的一種折算比率。其本質(zhì)是一種投資報酬率，包括無風險報酬率和風險報酬率，正常情況下，折現(xiàn)率的大小與投資風險的大小正相關(guān)，風險越大折現(xiàn)率就越高

折現(xiàn)率是一個高度概括多方面信息的指標，由四部分所組成。一是無風險報酬率，反映最基本的報酬率。二是系統(tǒng)風險報酬率反映企業(yè)承受系統(tǒng)風險所要求的報酬率。三是非系統(tǒng)風險報酬率反映特定企業(yè)的非系統(tǒng)性風險。四是投資報酬增值率。無風險報酬率和系統(tǒng)風險報酬率是宏觀層面的，受國家甚至世界環(huán)境的影響。非系統(tǒng)性風險報酬率和投資報酬增值率是對特定的企業(yè)來說的。影響非系統(tǒng)性風險的因素主要包括經(jīng)營風險、財務(wù)風險、資本結(jié)構(gòu)、流動負債、稅收因素和利率匯率等。

從我國目前金融體制改革的情況看，無風險報酬率并不是一個定數(shù)，而是隨經(jīng)濟發(fā)展的總體水平上下浮動；其次，我國金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)還很不完善，缺乏國際資產(chǎn)評估中普遍采用的相關(guān)指標統(tǒng)計，特別是風險報酬率的確定多是由各評估機構(gòu)主觀判斷，這就為準確量化收益風險及測算折現(xiàn)率帶來較大困難。而折現(xiàn)率的微小變動，會帶來評估結(jié)果數(shù)十倍的差異。合理確定折現(xiàn)率是運用收益法評估無形資產(chǎn)最棘手的問題之一。通常折現(xiàn)率的確定主要有以下三種途徑。

方法一：風險報酬率模型，無形資產(chǎn)的風險報酬率可以由兩部分構(gòu)成，分別為無風險報酬率和風險報酬率。無風險報酬率即為最低報酬率，通常可以參照一年期銀行儲蓄利率確定表示；風險報酬率是指超過無風險報酬率以上的投資回報率。

其計算公式為：Rr=　β* V

式中：Rr為無形資產(chǎn)按風險調(diào)整的折現(xiàn)率；

β為無形資產(chǎn)風險報酬系數(shù)；

V為無形資產(chǎn)預(yù)期收益的標準離差率。

Rr=β*（Km-Rf）

式中：Rr為無形資產(chǎn)按風險調(diào)整的折現(xiàn)率；

β為無形資產(chǎn)風險報酬系數(shù)；

Km為市場組合平均收益率

Rf為無風險收益率

（Km-Rf）為市場組合平均風險報酬率

方法二：資本資產(chǎn)定價（CAPM）模型，資本資產(chǎn)定價模型是確定無形資產(chǎn)折現(xiàn)率確實有效的方法之一，也是財務(wù)學中反映收益與風險關(guān)系的一個重要模型。

其計算公式為：Re=Rf＋β × (Rm－Rf)

式中：Re: 為根據(jù)風險調(diào)整的折現(xiàn)率

 Rf：無風險報酬率

 Rm：市場平均報酬率

 β：無形資產(chǎn)的風險系數(shù)

需要注意的是運用CAPM模型是以較為完備的資本假設(shè)條件為前提，適用于市場機制相對健全的資本市場，當前我國資本市場環(huán)境還不太適用該模型。但是，隨著我國證券市場環(huán)境的不斷規(guī)范，市場機制的逐漸健全，借用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）來確定無形資產(chǎn)折現(xiàn)率將是一種可行的方法。

方法三：累加法，所謂累加法是將投資資產(chǎn)的無風險報酬率和風險報酬率量化并累加，進而求取折現(xiàn)率的方法。運用累加法確定無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率通常由無風險利率、風險報酬率和通貨膨脹率三項累加計算得出。無風險報酬率是無形資產(chǎn)投資在正常水平條件下的盈利情況，是歸屬于無形資產(chǎn)的投資回報率；風險報酬率是指需要承擔一定投資風險所應(yīng)當獲得的超過無風險報酬率以上部分的投資回報率；通貨膨脹率通常以價格指數(shù)的增長率來確定。

因為無形資產(chǎn)價值評估中風險性較強、預(yù)期收益較高，所以無形資產(chǎn)確定的折現(xiàn)率通常要高于有形資產(chǎn)評估確定的折現(xiàn)率，另外，無形資產(chǎn)價值評估中采用的折現(xiàn)率的口徑應(yīng)一致于收益額的口徑。此外，在實際的評估中，評估人員也應(yīng)根據(jù)實際情況，同時考慮被估無形資產(chǎn)的功能、投資條件、收益獲得的可能性和形成概率等多種因素，測出風險利率，從而測算恰當?shù)恼郜F(xiàn)率。