摘要：在節(jié)能減排的大環(huán)境下，地?zé)峋┡饾u成為新能源供暖中的一支主力軍。地?zé)豳Y源資源同礦產(chǎn)資源，由國(guó)家享有，開(kāi)采地?zé)豳Y源必須依法取得地?zé)峋傻V權(quán)。地?zé)峋?/span>采礦權(quán)作為一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)，具有一定的價(jià)值。目前地?zé)峋傻V權(quán)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)類(lèi)型主要為地?zé)峋傻V權(quán)轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押。地?zé)峋?/span>采礦權(quán)實(shí)質(zhì)是一種特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，其價(jià)值更多地體現(xiàn)在該項(xiàng)權(quán)利未來(lái)可以帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益中，所以實(shí)踐操作中多采用收益法。本文主要針對(duì)現(xiàn)金流量法在地?zé)峋?/span>采礦權(quán)價(jià)值評(píng)估中存在的問(wèn)題及相關(guān)參數(shù)的確定進(jìn)行探討，以期能夠更好地對(duì)地?zé)峋傻V權(quán)進(jìn)行評(píng)估，更好地服務(wù)評(píng)估實(shí)踐。

關(guān)鍵詞：地?zé)峋傻V權(quán)；現(xiàn)金流量法。

一、引言

十年前，由于環(huán)境質(zhì)量的不斷下降和優(yōu)質(zhì)資源的低級(jí)消耗過(guò)度，中國(guó)的各大城市開(kāi)始紛紛出臺(tái)了禁止煤炭供熱的規(guī)定，這些城市大部分的新供熱地區(qū)，原則上不批燃煤項(xiàng)目。這一方面使煤炭供暖不斷萎縮，另一方面，也逼出了很多新能源供暖市場(chǎng)。

在節(jié)能減排的大環(huán)境下，地?zé)峋┡饾u成為新能源供暖中的一支主力軍。地?zé)嶙鳛橐环N資源，屬于國(guó)家享有，開(kāi)采地?zé)豳Y源必須依法取得采礦權(quán)。采礦權(quán)經(jīng)過(guò)依法批準(zhǔn)之后可以進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。目前地?zé)峋傻V權(quán)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)類(lèi)型主要為地?zé)峋傻V權(quán)轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押貸款?？茖W(xué)合理的評(píng)估地?zé)峋傻V權(quán)價(jià)值，有助于推進(jìn)采礦權(quán)的交易，也為銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)采礦權(quán)貸款風(fēng)險(xiǎn)的把控提供更有力的保障。

地?zé)峋?/span>采礦權(quán)實(shí)質(zhì)是一種特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，其價(jià)值更多地體現(xiàn)在該項(xiàng)權(quán)利未來(lái)可以帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益中，所以實(shí)踐操作中多采用收益法。本文主要針對(duì)現(xiàn)金流量法在地?zé)峋?/span>采礦權(quán)價(jià)值評(píng)估中存在的問(wèn)題及相關(guān)參數(shù)的確定進(jìn)行探討，以期能夠更好地對(duì)地?zé)峋傻V權(quán)進(jìn)行評(píng)估，更好地服務(wù)評(píng)估實(shí)踐。

二、地?zé)峋傻V權(quán)概述

地?zé)豳Y源是指貯存在地球內(nèi)部的可再生熱能，是一種十分寶貴的綜合性礦產(chǎn)資源，其功能多，用途廣，不僅是一種潔凈的能源資源，可供發(fā)電、采暖等利用，而且還是一種可供提取溴、碘、硼砂、鉀鹽、銨鹽等工業(yè)原料的熱鹵水資源和天然肥水資源，同時(shí)還是寶貴的醫(yī)療熱礦水和飲用礦泉水資源以及生活供水水源。

地?zé)崮茉谥袊?guó)的應(yīng)用，目前主要有兩個(gè)方面，一是發(fā)展溫泉旅游業(yè)，另一個(gè)就是建筑能源中的地?zé)崮芄┡?。地?zé)崮芄┡侵附?jīng)過(guò)地?zé)徙@井，將地下熱水傳輸?shù)降厣?，直接為建筑物提供熱量。一般?lái)說(shuō)對(duì)于地?zé)豳Y源的開(kāi)采多采用“一采一灌”的對(duì)井模式。地?zé)峋┡膬?yōu)勢(shì)在于清潔、環(huán)保、舒適，因?yàn)樯顚拥叵滤凶约旱难h(huán)系統(tǒng)，水被采上供暖，再循環(huán)到地下，整個(gè)過(guò)程是沒(méi)有消耗的，理論上可以無(wú)限再生。符合低碳環(huán)保、節(jié)能減排的環(huán)境建設(shè)要求。不僅能夠提供人們對(duì)采暖的需求，還能夠?yàn)樗趨^(qū)域的住宅提供生活用熱水，也就是常說(shuō)的溫泉水，提供了一種健康環(huán)保的生活方式，同時(shí)，又節(jié)省了煤炭、天然氣等不可再生資源。地?zé)崮軆?chǔ)量大、分布廣，地區(qū)適用性強(qiáng)，供能穩(wěn)定，能效高，地?zé)峋┡且环N得天獨(dú)厚的供暖方式。

地?zé)峋?/span>采礦權(quán)是指地?zé)峋?/span>采礦權(quán)人在依法取得的采礦許可證規(guī)定的范圍和期限內(nèi),開(kāi)采地?zé)豳Y源的權(quán)利，屬于無(wú)形資產(chǎn)的一種。根據(jù)《國(guó)土資源部關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)礦泉水地?zé)崴芾砺氊?zé)分工文件的通知》（國(guó)土資 發(fā)〔1999〕25號(hào)），“對(duì)申請(qǐng)從事礦泉水、地?zé)崴_(kāi)采的單位和個(gè)人，省級(jí)地礦行政主管部門(mén)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照《礦產(chǎn)資源開(kāi)采登記管理辦法》和（地發(fā)〔1998〕48號(hào)）規(guī)定的權(quán)限進(jìn)行審批，并憑取水許可證頒發(fā)采礦許可證，依法收取采礦權(quán)使用費(fèi)。地?zé)豳Y源同礦產(chǎn)資源，采礦權(quán)人需要取得采礦權(quán)，在依法取得的采礦許可證規(guī)定的范圍和期限內(nèi)，開(kāi)采地?zé)豳Y源。采礦權(quán)經(jīng)過(guò)依法批準(zhǔn)之后可以進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)壳耙灿泻芏嚆y行開(kāi)展地?zé)峋傻V權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。

三、關(guān)于地?zé)峋u(píng)估方法的探討

（一）評(píng)估方法的選擇

地?zé)峋?/span>采礦權(quán)是指地?zé)峋?/span>采礦權(quán)人在依法取得的采礦許可證規(guī)定的范圍和期限內(nèi),開(kāi)采地?zé)豳Y源的權(quán)利，屬于無(wú)形資產(chǎn)的一種。根據(jù)《礦業(yè)權(quán)出讓收益評(píng)估應(yīng)用指南（試行）》，采礦權(quán)收益價(jià)值評(píng)估方法有基準(zhǔn)價(jià)因素調(diào)整、交易案例比較法、收入權(quán)益法、現(xiàn)金流量法。

地?zé)峋?/span>采礦權(quán)實(shí)質(zhì)是一種特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，其價(jià)值更多地體現(xiàn)在該項(xiàng)權(quán)利未來(lái)可以帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益中，適宜采用收益法（包含收入權(quán)益法和現(xiàn)金流量法），即通過(guò)測(cè)算地?zé)峋傻V權(quán)未來(lái)預(yù)期收益，選取適當(dāng)?shù)膱?bào)酬率，將其折現(xiàn)到評(píng)估時(shí)點(diǎn)后累加，以此估算其價(jià)值。收入權(quán)益法需要計(jì)算出無(wú)形資產(chǎn)的收益占總收益的比例，即分成率，通過(guò)分成率計(jì)算總收益中歸屬于地?zé)峋傻V權(quán)的收益并進(jìn)行折現(xiàn)。在分成率的確定中，多是采用經(jīng)驗(yàn)判斷法，具有較大的主觀性?，F(xiàn)金流量法需要計(jì)算出無(wú)形資產(chǎn)給企業(yè)帶來(lái)的超額收益，主要是從總收益中扣除其他資產(chǎn)貢獻(xiàn)額之后得到待估資產(chǎn)的收益額。相比于分成法，現(xiàn)金流量法模型在評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)時(shí)能夠適當(dāng)減少主觀性的判斷，有一定的研究基礎(chǔ)，對(duì)評(píng)估新興無(wú)形資產(chǎn)有一定的參考價(jià)值。因此，筆者認(rèn)為地?zé)峋傻V權(quán)適宜采用現(xiàn)金流量法來(lái)進(jìn)行評(píng)估。一般來(lái)說(shuō)采礦權(quán)的取得，已經(jīng)過(guò)了勘探、普查和詳查，具備了資源儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告、評(píng)審意見(jiàn)書(shū)以及開(kāi)發(fā)利用方案等相關(guān)資料，也為現(xiàn)金流量法的應(yīng)用提供了有利的前提。

（二）現(xiàn)金流量法基本原理和測(cè)算模型

現(xiàn)金流量法是對(duì)地?zé)峋傻V權(quán)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)期，然后選擇合理的折現(xiàn)率，將未來(lái)的各年期凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值之和。在地?zé)峋傻V權(quán)價(jià)值評(píng)估中，其收益年限取決于其儲(chǔ)量大小，儲(chǔ)量決定了供熱面積和可采年限，適宜采用有限期模型。

基本計(jì)算公式：

其中：P—地?zé)峋傻V權(quán)評(píng)估價(jià)值；

(CI-CO)i—第i年地?zé)峋傻V權(quán)凈現(xiàn)金流量（CI：年現(xiàn)金流入量；CO：年現(xiàn)金流出量）；

i —年序號(hào)；

r —地?zé)峋傻V權(quán)適用的折現(xiàn)率；

n —收益年限；

四、現(xiàn)金流量法在采礦權(quán)評(píng)估應(yīng)用中的相關(guān)問(wèn)題探討

（一）收益期的確定

通常采用現(xiàn)金流量法對(duì)地?zé)峋傻V權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，對(duì)于收益期的預(yù)測(cè)有幾個(gè)數(shù)據(jù)可供參考。地?zé)峋畬?duì)應(yīng)的地?zé)醿?chǔ)量通常按照每年121天，每天開(kāi)采24小時(shí)的模式進(jìn)行開(kāi)采，一般來(lái)說(shuō)每對(duì)地?zé)峋膬?chǔ)量可開(kāi)采50年；地?zé)峋芪锢韷勖绊?，使用年限一般?0年；采礦權(quán)許可證有效期為5年，每五年需要重新對(duì)地?zé)豳Y源進(jìn)行勘探，符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)重新下發(fā)采礦權(quán)許可證；在取得采礦權(quán)許可證前，首先需要取得取水證，根據(jù)《取水許可和水資源費(fèi)征收管理?xiàng)l例》第二十五條，取水許可證有效期限一般為5年,最長(zhǎng)不超過(guò)10年。筆者認(rèn)為收益年限的選取需要結(jié)合評(píng)估目的和具體的評(píng)估對(duì)象來(lái)進(jìn)行確定。比如銀行質(zhì)押類(lèi)評(píng)估，一般以采礦權(quán)許可證作為質(zhì)押物，出于謹(jǐn)慎性考慮，應(yīng)該按照采礦權(quán)權(quán)許可證剩余有效期作為預(yù)測(cè)期年限。一般來(lái)說(shuō)只要按照要求進(jìn)行開(kāi)采通?？梢赞k理采礦權(quán)證的續(xù)期，所以在進(jìn)行采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，則需要考慮剩余儲(chǔ)量可供開(kāi)采的剩余時(shí)間和地?zé)峋膲勖?/span>

（二）現(xiàn)金流入的確定

現(xiàn)金流入主要為供暖費(fèi)收入。一個(gè)采礦權(quán)對(duì)應(yīng)一對(duì)地?zé)峋ǔ?lái)說(shuō)，地?zé)峋墓┡瘜?duì)象主要是周邊民建和公建。在進(jìn)行地?zé)峋傻V權(quán)價(jià)值評(píng)估時(shí)需要收集《地?zé)釋?duì)井開(kāi)發(fā)利用方案》，其中會(huì)提到地?zé)峋偟墓崦娣e。但地?zé)豳Y源同礦產(chǎn)資源有所區(qū)別，礦產(chǎn)采礦權(quán)的價(jià)值主要受儲(chǔ)量的影響，而地?zé)豳Y源的利用除受儲(chǔ)量的影響外，還受地?zé)峋畨勖?、輻射面積內(nèi)用戶(hù)的接受程度和供熱建筑密集度相關(guān)。測(cè)算時(shí)需要考慮地?zé)峋脑诰W(wǎng)供熱面積是否達(dá)到飽和，采礦權(quán)的收益同供熱面積存在直接關(guān)系，地?zé)峋苓呡椛浞秶鷥?nèi)民建和公建越密集，地?zé)岬睦寐试礁?，其?duì)應(yīng)的采礦權(quán)價(jià)值相應(yīng)越高。這就需要評(píng)估人員核實(shí)其供熱面積是否達(dá)到飽和，未來(lái)是否還會(huì)增加新的供熱面積。

另外，在地?zé)峋傻V權(quán)價(jià)值測(cè)算中會(huì)涉及到固定資產(chǎn)殘值問(wèn)題，在實(shí)踐中有不同的處理方法。筆者認(rèn)為采礦權(quán)的對(duì)象是無(wú)形資產(chǎn)，固定資產(chǎn)殘值體現(xiàn)的是固定資產(chǎn)在預(yù)測(cè)期末可能剩余的價(jià)值，該價(jià)值應(yīng)該歸屬于固定資產(chǎn)，不應(yīng)該放在無(wú)形資產(chǎn)的現(xiàn)金流收入中。

（三）現(xiàn)金流出量的確定

現(xiàn)金流出量通常包括經(jīng)營(yíng)成本、稅金、所得稅。其中，經(jīng)營(yíng)成本主要是地?zé)豳Y源費(fèi)、人工費(fèi)、水電費(fèi)、維修費(fèi)用、設(shè)備折舊、地?zé)峋肮芫W(wǎng)折舊、管理費(fèi)用、資本性支出等。其中需要特別注意的是，多數(shù)評(píng)估人員在測(cè)算時(shí)會(huì)將采礦權(quán)和地?zé)峋荣Y產(chǎn)混在一起，采礦權(quán)是一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)，而地?zé)峋踔潦窍嚓P(guān)的管網(wǎng)以及設(shè)備是采礦權(quán)價(jià)值實(shí)現(xiàn)過(guò)程中需要投入的相關(guān)硬件設(shè)施，在評(píng)估采礦權(quán)價(jià)值時(shí)需要扣除地?zé)峋?、管網(wǎng)以及設(shè)備的折舊費(fèi)用。即使會(huì)計(jì)中已經(jīng)對(duì)該部分資產(chǎn)提完折舊，在進(jìn)行現(xiàn)金流流出量測(cè)算時(shí)，仍需要按照壽命年限重新進(jìn)行分?jǐn)偂?/span>

另外，目前關(guān)于測(cè)算地?zé)峋傻V權(quán)價(jià)值時(shí)是否需要扣除行業(yè)利潤(rùn)或者社會(huì)平均收益，業(yè)內(nèi)有不同的操作。行業(yè)利潤(rùn)體現(xiàn)的是某一行業(yè)剩余價(jià)值的一個(gè)平均分配情況，反映的是資本的增殖能力。通常一個(gè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)需要投入大量人力物力，企業(yè)利潤(rùn)的獲取是所有資產(chǎn)共同作用的結(jié)果，因此可以認(rèn)為所有的資產(chǎn)都存在貢獻(xiàn)額，行業(yè)利潤(rùn)基本可以反應(yīng)經(jīng)營(yíng)者投入的各類(lèi)資產(chǎn)的一個(gè)平均貢獻(xiàn)情況，在測(cè)算無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮進(jìn)行扣除。

在進(jìn)行現(xiàn)金流量測(cè)算時(shí)，需要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)模式具體判斷，有些企業(yè)擁有的地?zé)峋當(dāng)?shù)量較多，形成了規(guī)模優(yōu)勢(shì)。有些企業(yè)可能僅有一對(duì)地?zé)峋?，整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益均來(lái)自于該項(xiàng)收入。不同的企業(yè)在進(jìn)行行業(yè)利潤(rùn)扣除時(shí)，扣除率是否應(yīng)該保持差異。同時(shí)預(yù)測(cè)期每期進(jìn)行固定資產(chǎn)折舊分?jǐn)倳r(shí)需要考慮固定資產(chǎn)尤其是管網(wǎng)是否存在共用的情況，以免造成采礦權(quán)價(jià)值的高估或者低估。

（四）折現(xiàn)率

對(duì)于任何一項(xiàng)資產(chǎn)，通用的折現(xiàn)率計(jì)算方法為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的加總，但對(duì)于不同的資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率應(yīng)該如何選取，通常有一定的主觀性。目前行業(yè)內(nèi)對(duì)于地?zé)峋傻V權(quán)折現(xiàn)率的選取，多是參照《礦業(yè)權(quán)評(píng)估參數(shù)確定指導(dǎo)意見(jiàn)》及國(guó)土資源部《關(guān)于實(shí)施《礦業(yè)權(quán)評(píng)估收益途徑評(píng)估方法修改方案》的公告》（2006年第18號(hào)）兩個(gè)文件。文件中指出地質(zhì)勘査程度為詳查及以下的探礦權(quán)評(píng)估折現(xiàn)率取9%，勘探以上的探礦權(quán)及(申請(qǐng))采礦權(quán)評(píng)估折現(xiàn)率取8%，所以業(yè)內(nèi)對(duì)于地?zé)峋傻V權(quán)折現(xiàn)率的選取一般為8%。

五、小結(jié)

目前行業(yè)內(nèi)對(duì)于采礦權(quán)的研究大多數(shù)是關(guān)于礦業(yè)采礦權(quán)的，地?zé)峋傻V權(quán)的交易情況較少，所以相關(guān)研究也比較少。本文以地?zé)峋傻V權(quán)為研究對(duì)象，對(duì)現(xiàn)金流量法在地?zé)峋傻V權(quán)價(jià)值評(píng)估中的可能存在的一些問(wèn)題做了探討，以期能夠更好地對(duì)地?zé)峋傻V權(quán)進(jìn)行評(píng)估，更好地服務(wù)評(píng)估實(shí)踐。