摘要：基本面分析包括宏觀環(huán)境分析、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析、企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析。在對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，不僅要關(guān)注企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，還需要對(duì)宏觀環(huán)境和行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r引起重視。而行業(yè)環(huán)境分析恰恰是一座連接宏觀環(huán)境分析與企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展?fàn)顩r分析之間的一座橋梁，是基本面分析過程中重要的環(huán)節(jié)。

一、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中體現(xiàn)的意義

在整個(gè)基本面分析里，行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析為中觀層面的分析，在其中起著承上啟下的重要作用。其目的主要用于定位某行業(yè)所處的發(fā)展階段和所在國民經(jīng)濟(jì)中的行業(yè)地位，分析未來影響該行業(yè)生存發(fā)展變化的其他各種風(fēng)險(xiǎn)因素及其它們對(duì)該行業(yè)生存的長(zhǎng)期影響力度，揭示未來行業(yè)短期投資風(fēng)險(xiǎn)。

在企業(yè)價(jià)值的評(píng)估過程中，企業(yè)目前所處行業(yè)的行業(yè)歷史、行業(yè)現(xiàn)狀特征與整個(gè)行業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略前景均會(huì)對(duì)其當(dāng)前企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響。行業(yè)與企業(yè)同樣存在生命周期，都會(huì)經(jīng)歷由初創(chuàng)到衰退的過程。當(dāng)該企業(yè)目前所處的行業(yè)整體不景氣且預(yù)計(jì)其整體發(fā)展空間前景又不太能樂觀時(shí)，該企業(yè)的未來獲利成長(zhǎng)能力仍會(huì)相應(yīng)受到一定限制；若當(dāng)前某一行業(yè)已經(jīng)處于衰退階段，即使其企業(yè)仍然處于成長(zhǎng)發(fā)展階段，其整體發(fā)展成長(zhǎng)空間也仍可能會(huì)因此受到相應(yīng)限制。行業(yè)特定的成長(zhǎng)發(fā)展階段也可用以成為判斷這家企業(yè)的未來發(fā)展前景至關(guān)重要的考慮因素。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析的主要內(nèi)容

(1）行業(yè)經(jīng)濟(jì)特性

行業(yè)經(jīng)濟(jì)特性是指通過綜合分析影響某行業(yè)發(fā)展的主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量，可以做到對(duì)某行業(yè)整體情況進(jìn)行準(zhǔn)確詳細(xì)直觀的特性描述。主要經(jīng)濟(jì)變量如下圖表所示：

各行業(yè)之間在其特點(diǎn)和組成結(jié)構(gòu)等均有很大的差別，在對(duì)企業(yè)所處的行業(yè)進(jìn)行分析評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)首先確定要注意從其整體角度上正確把握其中主要特點(diǎn)的行業(yè)經(jīng)濟(jì)變量。因?yàn)槊恳粋€(gè)細(xì)分行業(yè)特有的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特性和全球競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境也決定了該細(xì)分行業(yè)的未來經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)前景。

(2）行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分為完全壟斷市場(chǎng)、寡頭壟斷市場(chǎng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)和完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。在四種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)類型里面，競(jìng)爭(zhēng)程度逐漸降低。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越強(qiáng)，那么企業(yè)的獲利難度就越大，因?yàn)樵诟?jìng)爭(zhēng)程度很強(qiáng)的行業(yè)中，很難會(huì)有一家企業(yè)能獲得較高的收益；在競(jìng)爭(zhēng)程度比較緩和的行業(yè)中，各企業(yè)都會(huì)獲得較高的收益。因此， 屬于完全壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的企業(yè)是可以獲得超額經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。在對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，可以從一個(gè)企業(yè)所屬行業(yè)的市場(chǎng)類型， 分析其在市場(chǎng)中的勢(shì)力， 進(jìn)而判斷該企業(yè)的獲利能力。

(3）行業(yè)生命周期

一個(gè)行業(yè)的生命周期被分為如下四個(gè)階段，分別為：初創(chuàng)階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段和衰退的階段。行業(yè)的經(jīng)濟(jì)會(huì)受到技術(shù)性、消費(fèi)觀念等因素的影響，隨著時(shí)間的推移而呈現(xiàn)出周期性的波動(dòng)?，F(xiàn)金流預(yù)測(cè)的關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在生命周期的不同階段中存在著顯著的差異，基于行業(yè)的生命周期，對(duì)未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)具有重要作用。

生命周期不同階段的財(cái)務(wù)分析

(4）行業(yè)景氣程度

行業(yè)景氣程度也叫行業(yè)景氣指數(shù)，主要是通過對(duì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理，編制出綜合反映行業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況的一組指數(shù)。景氣指數(shù)一般以100為臨界值，范圍在0-200點(diǎn)之間，景氣指數(shù)高于100，表示經(jīng)濟(jì)狀態(tài)趨于上升，處于景氣狀態(tài)；景氣指數(shù)低于100，表明經(jīng)濟(jì)狀況處于下降趨勢(shì)，處于不景氣狀態(tài)。

通過對(duì)行業(yè)景氣的分析，可以將經(jīng)濟(jì)周期、上下游產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)需求變動(dòng)等，與被評(píng)估企業(yè)所處行業(yè)的波動(dòng)狀況相結(jié)合，為被評(píng)估企業(yè)未來收支預(yù)測(cè)提供支撐依據(jù)。

三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析的具體方法

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中對(duì)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析主要有三種方法，分別是五力模型法、波士頓矩陣分析法和SWOT分析法。

(1）五力模型法

企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中使用比較廣泛和采納比較多的一種行業(yè)分析基本模型框架是由美國哈佛商學(xué)院的教授邁克爾波特提出來的五力模型，五力分別是指供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力、購買者的討價(jià)還價(jià)能力、潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的能力、替代品的競(jìng)爭(zhēng)能力、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)能力。

從靜態(tài)角度看，這五種市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力量構(gòu)成的優(yōu)劣狀況及其市場(chǎng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力度決定著該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度，同時(shí)也決定著該行業(yè)的企業(yè)能夠獲得的最大利潤(rùn)程度。從動(dòng)態(tài)角度看，這五種競(jìng)爭(zhēng)力量所抗衡的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果往往共同決定和影響著各行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的最終發(fā)展方向。

(2）波士頓矩陣分析法

波士頓矩陣分析法是一種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析方法，這種方法是把企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全部產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的組合作為一個(gè)整體進(jìn)行分析。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估項(xiàng)目中，評(píng)估人員可以通過采用波士頓矩陣分析法來對(duì)各個(gè)被納入評(píng)估中的相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)估分析，從而深入了解和客觀認(rèn)識(shí)每個(gè)企業(yè)在所屬行業(yè)市場(chǎng)中所處的地位，有效預(yù)測(cè)企業(yè)其整體未來可能的價(jià)值收益情況。

波士頓矩陣可以分為上下左右四個(gè)方格，每個(gè)方格里又分別代表著明星業(yè)務(wù)、問題業(yè)務(wù)、現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)和瘦狗業(yè)務(wù)。問題業(yè)務(wù)是指高市場(chǎng)增長(zhǎng)率、低市場(chǎng)份額的公司業(yè)務(wù)，大多數(shù)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展其實(shí)都是從問題業(yè)務(wù)著手開始的，問題業(yè)務(wù)如果做得成功將會(huì)變成一項(xiàng)明星業(yè)務(wù)。明星業(yè)務(wù)是指從具有高市場(chǎng)增長(zhǎng)率的中小公司業(yè)務(wù)中脫穎而出的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，當(dāng)市場(chǎng)增長(zhǎng)率降低到一定水平且甚至還可以繼續(xù)長(zhǎng)期保持在較大范圍里的市場(chǎng)份額時(shí)，明星業(yè)務(wù)就又變成一個(gè)現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。瘦狗業(yè)務(wù)通常是指市場(chǎng)增長(zhǎng)率相對(duì)極低，市場(chǎng)份額相對(duì)來講也比較低的公司業(yè)務(wù)。評(píng)估專業(yè)人員通過使用波士頓矩陣來對(duì)企業(yè)進(jìn)行綜合分析，不僅可以充分了解潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的未來業(yè)務(wù)發(fā)展策略方向，而且還有助于合理預(yù)測(cè)評(píng)估其自身產(chǎn)品未來戰(zhàn)略發(fā)展和趨勢(shì)。

(3)SWOT分析法

SWOT分析法實(shí)際上也是近年來在對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)分析研究方法中較被常用到的一種企業(yè)戰(zhàn)略評(píng)估分析的技術(shù)框架，通過戰(zhàn)略分析對(duì)被評(píng)估企業(yè)方面的優(yōu)勢(shì)因素（strengths)、劣勢(shì)因素（weaknesses)、機(jī)會(huì)因素（opportunities）和潛在戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)威脅（threats）進(jìn)行綜合評(píng)估。SWOT分析一般分為將企業(yè)的優(yōu)勢(shì)因素和企業(yè)的機(jī)會(huì)因素相匹適配組成的SO戰(zhàn)略、劣勢(shì)因素和機(jī)會(huì)因素相匹適配組成的WO戰(zhàn)略、優(yōu)勢(shì)因素和競(jìng)爭(zhēng)威脅相匹配組成的ST戰(zhàn)略以及將企業(yè)的劣勢(shì)因素和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)威脅相匹配組成的WT戰(zhàn)略這四種主要類型的戰(zhàn)略。

由于目標(biāo)企業(yè)具有結(jié)構(gòu)復(fù)雜性和自身優(yōu)勢(shì)來源渠道的相對(duì)廣泛性，評(píng)估人員在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的評(píng)估分析時(shí)，需注重與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)進(jìn)行較詳細(xì)且系統(tǒng)的客觀對(duì)比，還要通過和其他企業(yè)管理層合作，明確被評(píng)估企業(yè)自身未來競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略及其定位，清晰全面地了解到被評(píng)估企業(yè)具有的競(jìng)爭(zhēng)資源優(yōu)勢(shì)和潛在劣勢(shì)以及它們未來會(huì)面臨的各種機(jī)會(huì)與市場(chǎng)挑戰(zhàn)，從而對(duì)企業(yè)及其未來利潤(rùn)增長(zhǎng)空間情況等做出比較合理的預(yù)測(cè)。

四、總結(jié)

在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，企業(yè)所處行業(yè)的現(xiàn)狀和前景分析，是確定其未來發(fā)展空間的重要參數(shù)之一。評(píng)估人員在對(duì)企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r要進(jìn)行合理的分析，把握企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，明確行業(yè)環(huán)境和基本面，為進(jìn)一步分析企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力提供基礎(chǔ)，以支持最終的評(píng)估結(jié)論。